固收周报 | 短期仍存债市西移动因素

01 事隔商品回顾

事隔定为工商业图表，9 月初工商业图表多数好于在短期内，消费、出口人皆皆提高，固定资产投资者微跌、纺织工业提高值人皆总括；结合此同一时间定为的社融图表略高于在短期内、金融机构结构加强，PPI 在此期间持传上升、PMI 周内 4 个月初持传上升等，指向 9 月初工商业在此期间修复。但在房产仍在下行、物价延 传走低等意味着，工商业持传上升基本仍需谋求。

事隔金融体系股票交易真如都是利 10770 亿元。全周总共逆回购都是利 14540 亿元，MLF 都是利 7890 亿元，买断 6660 亿元逆回购和 5000 亿 MLF。事隔资金投入价格在此期间下行线。事隔商家存单发售量为 5314.6 亿元，较之同一时间提高 1406.9 亿元；真如融资-3079.2亿元，较之同一时间增加 2663.6亿元。加权发售收益率 2.46%，较之同一时间上升 13.6BP。（图表举例：WIND，方正富邦私人机构）

事隔金融体系同一时间四个交易日股票交易都是利较为克制，叠加之外政府负债、负债券放量发售、税期将至低气压区，资金投入面轻微收紧，资金投入价格大幅下行线催生短端收益率上扬，随着周二股票交易加大都是利有效地，商品恐惧大大每况愈下。全周来看，短端收益率下行线波幅大于长端，利差进一步收窄，曲线走平。总合来看，1 年期负债券溢价下行线 13BP 至 2.31%，10 年期负债券溢价下行线 3BP 至 2.70%；1 年期国开负债溢价下行线 15BP 至 2.45%，10 年期国开负债溢价下行线 3BP 至 2.76%。（图表举例：WIND，方正富邦私人机构）

事隔借贷负债发售和真如融资提高。借贷负债发售量为 2978 亿元，较之同一时间提高 1386 亿元；真如融资 543 亿元，较之同一时间提高 800 亿元。借贷负债溢价下行线。从绝对溢价素质来看，目同一时间东南面35%分小数点大约，分位素质较之同一时间下行线。（图表举例：WIND，方正富邦私人机构）

02事隔主要事件

一、：2023 年三季度 GDP 提高值 4.9%（同一时间值 6.3%）；9 月初纺织工业提高值提高值 4.5%（同一时间值 4.5%），社零提高值 5.5%（同一时间值 4.6%）；1-9 月初固投提高值 3.1%（同一时间值 3.2%），其中房产投资者总共提高值-9.1%（同一时间值-8.8%），狭义基建投资者 6.2%（同一时间值 6.4%），机械纺织工业投资者 6.2%（同一时间值 5.9%）。

三季度 GDP 环比人皆持传上升，提高值人皆降至、略高于商品在短期内。从环比人皆看，三季度 GDP 季调环比 1.3%，较二季度环比的 0.5%的人皆轻微反弹，仍小于 2020 年同一时间 1.5%大约的平皆人皆，指向工商业整体在此期间恢复，仍弱于季节性。从提高值人皆看，三季度实际 GDP 当季提高值 4.9%，较二季度的提高值 6.3%下降 1.4 个点，略高于 Wind 一致在短期内的 4.5%。同一时间三季度 GDP 总共提高值 5.2%，较同一时间值降至 0.3 个点。三季度名义 GDP 提高值 3.5%，较二季度下降 1.3 个点。服务业人皆降至更少。

03 本周论点

事隔税期将至叠加正因如此政府负债发售，银行间资金投入面轻微收敛，定为的工商业图表超出在短期内，进一步压制商品恐惧，直至周二金融体系加大公开真如都是利，商品恐惧才大大缓解。全周来看，短端收益率大幅下行线，曲线走平，借贷负债溢价也呈下行线趋势，但借贷利差被动收窄。

目同一时间我们仍然维持事隔论点，短期多国加息、汇率压力或将压制资金投入面转松，负债券补充受再融资负债发售造成一定低气压区，但中期衰减一段距离仍将围绕工商业上升及通胀开展，若后传工商业恢复强度及持传性小于在短期内，负债市机会可视将再一开启。

短期关注税期走款及政府负债发售对资金投入面和商品低气压区。这两项持传关注 基本面出清状况、政策执行效果，以及银行业对稳上升的支持方式将。

风险提示：投研论点不代表母公司立场，不构成投资者提议，不代表私人机构实际持仓或未来会转回保证。论点具有时效性。

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